特斯拉的供应商雅化集团（002497）（002497.SZ)，过往成本、利润率表现一般。不过，接下来随着自有矿的建设推进，公司可能就此迎来转机。

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5月29日，雅化集团公众号发文，津巴布韦矿业部副部长兼国会议员Kambamura到卡玛蒂维矿山考察，雅化集团KMC公司董事长高欣介绍开发计划时指出，将分两期开发卡玛蒂维矿山，一期将于今年9月投产，二期将于2024年3月投产。

届时，该矿山每年开采和处理锂矿石约230万吨，产出锂精矿35万吨以上，为津巴布韦创造超过1500个就业岗位和外汇收入12亿美金以上。

上述矿山对于雅化集团至关重要。因为其锂盐产能长期依赖于长协进口的锂精矿，使得公司在成本方面存在明显劣势。

根据记者此前统计，12家样本公司2022年锂盐平均生产成本为12.44万元/吨，雅化集团则为18.01万元/吨，当期公司利润率也不足50%，处于同行业中下游水平。

通过上述津巴布韦项目的建设，无疑可以为公司提供较为可观的原料供给。

根据预期产量和原料消耗比计算，35万吨锂精矿预计可以满足4.4万吨锂盐生产原料所需，而目前上市公司锂盐总产能约7.3万吨。

“明年公司原料自给会相对宽松一些。公司目前也在全力推进津巴布韦项目建设，同时该矿山与纳米比亚项目（勘探中）相似，以后也可以将其开发和建设经验复制过去。”雅化集团人士5月30日指出。

此外，雅化集团近期接受调研时还指出，公司还在持续跟进国内外其他锂矿、盐湖项目，计划到2025年锂资源自给率达到50%以上。

单吨成本曾高达18万元

雅化集团，是国内少数的民爆行业上市公司，但是早在2013年便通过参股国理公司的形式介入到了锂行业。

在本轮行业景气度的快速提升过程中，锂盐业务也已经成为雅化集团最重要的收入和利润来源。

相关数据显示，2022年，上市公司锂盐产品占营收总额比例为77.72%，较上年同期大增30个百分点，爆破服务、工业炸药和起爆器材合计收入占比则降至20%。

以上背景下，雅化集团近两年也在着力推进其锂盐产能的扩张。

2022年，该公司全年实现锂盐产销量分别为2.84万吨和3.17万吨；今年3月底，公司旗下的雅安锂业二期3万吨氢氧化锂产能投产。

截至目前，包括国理公司、兴晟锂业等4家公司在内，雅化集团综合设计产能合计约7.3万吨。

但是，有一个问题，除了此前参股能投锂业（拥有李家沟锂辉石矿采矿权）外，雅化集团本身并无自有矿山，生产所需原料几乎全部来自于海外长协进口。

比如与银河锂业续签锂精矿包销协议约定，后者每年向上市公司提供不低于12万吨锂精矿供应。

这意味着，公司过往成本端并不稳定，其原料价格会跟随市场价格随波逐流。当锂精矿价格上涨时，公司整体生产成本也会相应上升。

以2022年年报数据为例，雅化集团锂盐单吨生产成本超过18万元/吨。

在12家同行业样本公司中，仅仅优于吉翔股份（603399）与融捷股份（002192），当期行业锂盐业务毛利率平均值为65.8%，雅化集团则为49.18%，毛利率排名倒数第三。

尤其是今年一季度，雅化集团成本端抬升更为明显，当期公司营业收入增长14.21%，营业成本增长77.19%。

“本期生产锂盐产品所需原材料价格较高，导致成本上涨幅度远大于收入上涨幅度。”雅化集团彼时指出。

这也侵蚀了上市公司整体盈利能力，当期雅化集团及原料自给率同样不高的赣锋锂业（002460）、天华新能（300390），也都出现了收入增长、利润下滑的情况。

成本抬升的影响，也是诸多熟悉雅化集团投资者所关心的焦点之一。

今日公司也在投资者互动平台上表示，“以目前的产品销售价格，公司进口的锂矿生产出锂盐产品仍有盈利空间。”

不过，这是建立在5月份锂盐价格大幅反弹基础上的。

其中，雅化集团主营产品氢氧化锂的国内市场均价，4月末曾经跌至18.75万元/吨，而到5月29日时已经重归28万元一线。

成本拐点最快9月来临

进口锂精矿价格的变动，属于雅化集团成本端的外部变量，不会以公司意志转移，企业只能被动跟随。

相比之下，谋求矿、盐兼具的“一体化”转型，锁定内部原料生产成本则是诸多锂盐企业降低成本，抵御行业周期波动风险的共同选择，这也是雅化集团此前收购矿端资产的核心逻辑。

2022年，雅化集团便通过收购合并普得科技，对KMC公司实现了间接控股。

KMC公司的主要资产，正是上述正在建设的津巴布韦项目，即卡玛蒂维（Kamativi）矿区锂锡钽铌铍等伟晶岩多金属矿的100%矿权。

相关资料显示，该矿区是以锡为主矿的多金属矿，伴生有锂、铍、钽、铌。其中，在4号锡矿脉南段显示存在独立锂矿体，氧化锂平均品位1.25%，折合氧化锂资源量约22.78万吨。

与世界其他知名锂矿相比，Kamativi锂资源品位一般，资源量也不算大，但是于高度依靠进口矿、成本随波逐流的雅化集团而言，却是意义重大。

根据开发计划，雅化集团将分两期开发卡玛蒂维矿山，一期将于今年9月投产，二期将于2024年3月投产。

待二期项目投产时，概况矿山产能将达到每年开采和处理锂矿石约230万吨，产出锂精矿35万吨以上。

而为了保证一期工程于年内按计划投产，今年5月12日上市公司还曾选派19名员工远赴津巴布韦。

“未来生产出的锂精矿具体品位是多少还不能确定，每吨生产成本可能会在几百美元左右，最快今年9月就会有部分锂精矿产出，大规模生产要等到二期项目投产。”上述雅化集团人士介绍称。

他还表示，如果按照8：1的原料产品产出比估算，等到二期项目全部投产后，预计可以满足4.4万吨的锂盐原料所需。

如果将今年3月末宣布投产的雅安二期项目计算在内，雅化集团总产能则保持在7.3万吨左右，2024年所对应的原料自给率有望达到60%。

当然，随着后续锂盐、矿山产能的增长，公司原料自给率也将不断变化。

先说锂盐产能，雅化集团已经启动第三期共计年产10万吨锂盐产能建设项目。该项目投产后，公司锂盐总产能将达到17万吨。

锂矿端，除了Kamativi矿区有望解决4.4万吨锂精矿原料需求外，其他短期可见的增量有二，一个是对Kamativi矿区进一步扩产，另一个是位于纳米比亚的达马拉兰锂矿。

另据5月19日机构调研纪要显示，“纳米比亚锂矿正抓紧推进勘探工作……除此之外，公司还在持续跟进国内外其他锂矿、盐湖项目。”

横向对比，由于雅化集团远期规划产能规模过大，加之全球优质锂资源分配殆尽的现状，公司所给出的50%自给率已经属于一个较为理想的目标。

当然，这也要求公司在津巴布韦项目建设的基础上，继续寻找更多具备“变现”能力的矿山。

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