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华泰证券:航司旺季需求释放 第三季度盈利突破可期

来源: 证券时报·e公司 | 时间: 2023-08-18 08:32:25 |

华泰证券研报表示,暑运旺季民航需求迎来释放窗口,航司经营数据环比明显改善。A股主要上市航司7月(国航、东航、南航、春秋、吉祥)整体供/需分别环比上升15.9%/19.4%,恢复至19年同期101%/97%(6月96%/89%),客座率79.4%,环比上升2.3pct。短期旺季国内市场量价齐升,盈利有望实现逐季改善,并在第三季度取得突破,逐步验证民航业景气逻辑。展望之后,我们认为需求具有韧性,机队增速放缓有望延续,若国际航线能够边际加速修复,我国航司有望充分发挥经济舱全票价放松带来的票价弹性,带动盈利中枢提升。推荐景气度持续向上的航空板块。

全文如下

华泰 | 交通运输:航司旺季需求释放,3Q盈利突破可期


(相关资料图)

暑运旺季民航需求迎来释放窗口,航司经营数据环比明显改善。A股主要上市航司7月(国航、东航、南航、春秋、吉祥)整体供/需分别环比上升15.9%/19.4%,恢复至19年同期101%/97%(6月96%/89%),客座率79.4%,环比上升2.3pct。短期旺季国内市场量价齐升,盈利有望实现逐季改善,并在3Q取得突破,逐步验证民航业景气逻辑。展望之后,我们认为需求具有韧性,机队增速放缓有望延续,若国际航线能够边际加速修复,我国航司有望充分发挥经济舱全票价放松带来的票价弹性,带动盈利中枢提升。推荐景气度持续向上的航空板块。

核心观点

行业客运规模创月度历史新高,三大航客座率继续改善

据民航局数据,7月行业旅客运输量6242.8万人次,较2019年同期增长5.3%,创民航月度历史新高。其中国内航线旅客运输量5907.5万人次,环比增长16.8%,超过19年同期12.1%;国际航线旅客运输量335.3万人次,环比增长32.6%,相当于19年同期50.9%。行业向好带动三大航运营在旺季获得进一步提升,整体供/需恢复至2019年同期99%/94%(6月为94%/87%),环比上升15.6%/19.0%,客座率78.3%,环比上升2.3pct,相比19年同期低3.8pct。

春秋吉祥客座率亮眼,整体已超过2019年同期

中小航司更为受益于旺季需求释放。春秋7月环比大幅增投运力24.3%,供/需恢复至19年同期的124%/125%(6月109%/108%),客座率92.3%,相比19年同期提升0.9pct;其中国内线客座率93.2%,相比19年同期高0.6pct,国际线客座率86.9%,环比提升4.3pct,仅比19年同期低1.9pct。吉祥7月旺季供/需环比增加12.0%/17.1%,恢复至19年同期的125%/127%(6月127%/124%),客座率87.3%,相比19年同期提高1.2pct;其中国际线虽在19年7月基数变高,供/需仍恢复至71%/70%(6月83%/72%),客座率78.4%,环比提升5.0pct,仅比19年同期低1.3pct。

运营环境有望持续改善,民航或将进入盈利周期

我国暑运旺季航司运营改善逐步验证。根据飞常准数据,7月1日至8月15日我国航司日均执飞15423班,恢复至2019年同期101.5%,相比6月恢复程度提升4.1pct,其中国内/国际+地区分别恢复至113.3%/48.4%,相比6月恢复程度分别提升3.3/5.6pct(图4/5)。同时票价较为坚挺,航司有望在3Q23取得盈利突破。展望之后,国庆小长假将成为下一个需求观察窗口,我们认为我国因私出行较为低频,需求存在韧性,国庆数据仍将较为亮眼,进一步验证民航中长期逻辑。同时出境团队游放开等措施,若使得我国国际航线需求边际加速,或将推动我国航司运营持续改善,进入盈利周期。

风险提示:需求恢复不及预期,经济低迷,国际贸易与政治摩擦,市场竞争加剧,油汇波动,高铁提速,安全事故,补贴下滑超预期。

(文章来源:证券时报·e公司)

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